北京时间1月29日凌晨，全球金融市场的目光再次聚焦美联储。在连续三次降息"放水"后，美联储终于停下脚步，宣布维持3.50%—3.75%的联邦基金利率区间不变。这一"按兵不动"的决策虽在市场预期之内，但决议背后的内部分歧、鲍威尔释放的政策信号，以及黄金、美元的剧烈波动，都预示着全球货币政策正进入一段充满不确定性的观望期。关税通胀的走向，俨然成为解开后续政策谜题的核心钥匙。

决议落地：意料之中的暂停，暗藏分歧的投票

此次暂停降息并非突发状况。早在议息会议前夕，芝商所"美联储观察"工具就显示，市场对暂停降息的预期概率已超过97%，几乎是板上钉钉的结果。毕竟在此之前，美联储已在2025年9月、10月、12月连续三次降息25个基点，利率从高位逐步回落，短暂休整本就在情理之中。

但这份看似统一的决议，却藏着美联储内部日益加剧的分歧。12名FOMC投票委员中，两人投出反对票，分别是美联储理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒，他们均主张继续降息25个基点。更值得关注的是，这已是美联储连续第五次会议出现反对票，创下近年新高。其中米兰自去年7月上任以来，从未对利率决议投过赞成票，而沃勒的首次反对，更凸显出政策共识的瓦解。有趣的是，决议公布后，预测市场Polymarket数据显示，沃勒获得美联储主席提名的几率小幅升至13%，为这场分歧添了几分微妙色彩。

美联储在声明中上调了对经济活动的评估，称经济以"稳健"速度扩张，失业率出现企稳迹象，同时删除了此前关于就业下行风险增加的表述。这与月初发布的"褐皮书"结论相呼应，该报告显示全美8个联邦储备区经济呈轻微至温和增长，消费者支出因假日购物季出现回升，为暂停降息提供了经济基本面支撑。

市场异动：美元与黄金的"反向狂欢"

决议公布后，金融市场迅速给出反应，呈现出鲜明的分化格局。美元指数成为最大赢家，日内一度大幅拉升超1%，随后虽有回落，但整体强势不改。这背后是市场对美联储暂停宽松的解读——短期内美元流动性不会进一步增加，叠加经济评估上调，推动美元资产吸引力回升。

与美元同步走强的还有贵金属市场，上演了一场"避险与通胀预期"驱动的狂欢。现货黄金单日大涨4.5%，一举站上5400美元/盎司的高位；现货白银也不甘示弱，涨幅达4.2%，报116.6美元/盎司。黄金的暴涨并非偶然，一方面源于市场对通胀高企的担忧，另一方面则是对未来政策不确定性的对冲——虽然当前暂停降息，但通胀仍高于2%目标，关税带来的价格压力未消，黄金作为抗通胀资产的属性被再度激活。

相比之下，美股市场则显得异常平静。道指、纳指、标普500指数涨跌互现，波动幅度均不足0.2%，表明市场已提前消化暂停降息的预期。不过细分板块表现亮眼，存储芯片概念股全线大涨，希捷科技涨幅超19%，西部数据、闪迪等个股涨幅均在9%以上，成为美股市场的一抹亮色。

鲍威尔表态：关税通胀定节奏，坚守独立避政治

相较于早已定价的决议，鲍威尔在新闻发布会上的讲话更具含金量，为后续政策走向划清了边界。他明确表示，当前通胀偏高的核心原因是关税推动的商品价格上涨，而非需求过热，剔除关税影响后的核心PCE略高于2%，属于健康范围。这一判断为政策调整留足了空间："如果看到关税通胀触顶后回落，将可以进一步放松政策"，同时他强调，加息并非任何人对下一步行动的基本假设。

鲍威尔还给出了关税通胀的时间节点，预计将在2026年年中达到峰值。这意味着美联储的观望期可能至少持续到年中，短期内重启降息的概率极低。据CME"美联储观察"数据，截至发稿，3月维持利率不变的概率达86.5%，4月累计降息25个基点的概率仅24.1%，印证了市场对政策维持稳定的预期。

谈及劳动力市场，鲍威尔态度中性，认为就业状况在逐步降温后趋于稳定，12月4.4%的失业率近几个月变化不大，但就业增长依然偏低。他坦言，劳动力市场强弱将成为降息的重要考量——疲软则需降息，强劲则无需动，但拒绝给出具体的降息触发条件，仅表示会"逐次会议研判"。

政策分歧加剧，独立性成关键

鲍威尔重申美联储将保持政策独立性，不受政治因素干扰。他指出，当前经济数据表明通胀压力主要来自供给端，而非需求过热，因此维持现有利率路径是合适的。这一表态缓解了市场对政策转向的担忧，但同时也凸显了内部政策分歧的持续存在。