白酒行业从未有过只涨不跌的神话，每一轮深度调整都是行业格局重塑的契机。从公司过往历史看，洋河股份（002304.SZ）更像一位 “稳健的长跑运动员” ，而非“爆发的短跑选手”。

日前洋河股份连发业绩预告与分红规划两份公告，引发市场热议：业绩增速下滑，2025年预计实现净利润21.16亿元——25.24亿元；分红政策删除了“不低于人民币70亿元”的保底条款，并将分红比例从不低于归母净利润的70%调整为不低于100%。

铁王座

在白酒行业深度调整的背景下，这是否意味着洋河基本盘之王的松动？

穿透短期业绩阵痛与分红调整的表象，结合行业周期位置、公司核心壁垒及财务状况，财金龙门阵认为，洋河股份此次的“分红缩水、业绩深蹲”，是行业筑底期的短期阵痛，而非核心价值的弱化，其白酒基本盘之王本色不改，长期投资价值依旧。

四季度业绩同比减亏，边际改善信号显现

业绩波动本质是行业深度调整与公司主动战略取舍的叠加结果，而非基本面恶化。2025年白酒行业进入存量竞争白热化阶段，次高端价格带普遍陷入价格倒挂，洋河股份同样承压。结合业绩预告和2025年三季报看，洋河股份的边际改善信号开始显现。

2025年前三季净利润39.75亿元，第四季度预计亏损14.51亿元——18.59亿元，但较2024年四季度19.05亿元的亏损已实现同比减亏。

分红政策调整更具被动适配性与短期性，此前70亿元兜底分红的承诺，建立在公司盈利稳定在百亿级的基础上，而2025年净利润出现波动后，若维持原政策将加剧资金压力。此次调整为“100%比例分红”，既是对股东回报的底线坚守，也是结合业绩现状的理性适配，避免了过度分红对经营现金流的透支。

从行业周期看，白酒已处于去库存周期末期，供需关系逐步回归平衡。国家统计局数据显示，2025年1-11月全国白酒产量同比下降11.3%，供给收缩与库存去化形成呼应，头部酒企库存普遍降至合理区间。

洋河在库存去化走在行业前列，机构调研纪要显示，核心市场经销商库存较年内高点下30%-60%，江苏大本营库存周转周期从3个月缩短至2.5个月。

而洋河的品类溢价与产品矩阵优势也仍在，作为“绵柔型”白酒的定义者与标准制定者，洋河形成了差异化品类优势，同时构建起全价格带产品矩阵：高端市场，梦之蓝M6+持续强化品质护城河，2025年在行业承压下仍展现冲刺百亿营收的势头，终端价保持相对稳定。

中端市场，第七代海之蓝稳固130元价格带，作为百亿单品筑牢基本盘；大众市场，高线光瓶酒主打“100%三年陈酿”，上市48小时京东销量破万瓶，成功填补增量赛道。

同时优质资产构筑了隐性壁垒，截至2025年9月末公司存货规模191.34亿元，同比仅增长3.33%，在全行业去库存背景下保持稳定，且结构持续优化——2024年末成品酒库存同比减少15.85%至25.27亿元，存货中包含70万吨绵柔年份老酒，不仅构筑了难以复制的品质壁垒，更成为未来复苏期提价的核心支撑。

财务底盘扎实，估值与业绩修复双可期

洋河在行业调整期财务底盘也稳健如往，可清晰锚定洋河的长期投资价值。

从财务角度看，2025年前三季资产负债率仅18.22%，股东权益达486.62亿元，流动比率4.07、速动比率2.13，均远优于行业平均水平；每股净资产32.24元，每股未分配利润30.12元。

且公司去年前三季仍保持21.90%的销售净利率和71.10%的销售毛利率，盈利基础并未崩塌，也为后续业绩复苏与分红能力修复埋下伏笔。

周转效率上，2025年前三季存货周转率0.27次，虽同比下降30.06%，但属于主动去库存的阶段性调整，核心市场库存周转周期已从3个月缩短至2.5个月，渠道去化进度领先行业，为后续周转效率回升铺垫。

从销售毛利率对比来看，洋河股份71.10%的毛利率“接近头部高端酒企、高于行业平均水平”的格局，叠加中高档酒75.72%的毛利率支撑，印证其品类溢价与产品矩阵的盈利韧性。综合来看，这一表现既符合公司现阶段产品结构定位，也体现出穿越周期的盈利稳定性。

数据来源：各公司2025年三季报、行业平均不含茅台（数据显著偏离均值）

估值层面中证白酒指数PE约17倍，洋河估值处于历史低位，叠加头部酒企“三低一高”（估值低、持仓低、预期低、分红高）特征，对比其8.19%的净资产收益率，安全边际显著提升，这一估值与盈利的匹配度优势，也在同业对比中有所体现。

结合今年2025年四季度同比扭亏，财金龙门阵认为市场对洋河的悲观预期已释放，短期波动恰恰为长期投资者提供了布局窗口。

对于理性投资者而言，应穿透短期业绩波动与分红调整的噪音，聚焦其核心品类壁垒、优质资产储备及长期成长潜力，在价值底部把握这一优质标的的配置机遇。

另有券商研报指出，“随着行业复苏与内部变革成效逐步释放，洋河股份2026—2027年净利润增速有望重回双位数，估值与业绩双重修复空间值得期待。”